华泰证券秋季策略会辩论： 中国钞票重估仍延续 四季度转向事迹收尾
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8月27日至28日，华泰证券2025年秋季投资峰会在上海举行，本届峰会以“计较永久，破卷立新”为主题，对2025年下半程环球宏不雅环境与市集行情进行了探讨与辩论。
华泰证券示意，辩论四季度国内流动性宽松环境仍较为明确，市集在阅历估值与情谊拓荒后，关注要点将转向企业事迹的收尾情况。举座而言，中国钞票价值重估进度仍在延续，应酬其永久重估趋势保持信心。
中国钞票价值重估仍在演进之中
华泰证券机构业务委员会主席梁红示意，环球钞票建立正徐徐变成更多元化和分布化的趋势。国内方面，一系列求实政策推动经济企稳与市集信心复原，DeepSeek激励环球对中国科技创新后劲的重估，并在职权、债券、汇率等钞票价钱上徐徐演绎。跟着弥留会议的召开，10月将成为不雅察中国经济下一个五年发展标的的弥留政策窗口。中国正勉力于推动经济增长模式向枉然为主的内需出手转型，转型得胜的要津在于延续推动深档次的结构革命。
在圆桌推敲措施，华泰证券首席宏不雅经济学家易峘示意，本年以来，国内愈加积极有为的财政政策丰富性卓越预期，辩论后续财政政策将以“润物细无声”的样子保持千般性。“十五五”开局之年，稳增长的政策态度有望延续。国际方面，现在，好意思国关税政策对环球经济增长的冲击仍然可控，其中好意思元走弱对环球经济增长动能变成较大的缓冲；将来好意思国或保持货币宽松政策，重叠国际财政政策也趋于宽松，下半年环球经济增长仍有一定韧性。
易峘还提到，自1970年以来，好意思元历经五次调治，现时投资者要警惕好意思元法币公信力的下跌，在钞票建立中以更通达的魄力、愈加积极建立有稀缺性的钞票，包括股权钞票。
关于将来一个季度市集护理的话题，华泰证券相干所长处、固收行业首席分析师张继强示意，四季度国内流动性宽松环境仍较为明确，市集在阅历估值和情谊拓荒后，关注要点将转向事迹能否跟进。此外，“十五五”计议布局、反内卷政策鼓动、好意思联储降息等齐是市集值得关注的话题。
“现时股债性价比略有照管，在事迹尚待考据之时，债市受到的冲击有限。若股市延续震憾上行，板块契机将是决定赢输的要津；若高涨斜率变陡，则需对中期可能出现的反复作念好准备。总体来看，中国钞票价值重估仍在演进之中，应酬中国钞票永久重估趋势保持信心。”张继强示意。
看好枉然板块左侧布局契机
从量化模子角度，华泰证券相干所金融工程首席分析师林晓明以为，现时钞票建立需戒备周期位置与风险回避。
“好意思股历经两年高涨后已处于本轮周期的高点，本年下半年将插把握行趋势，来岁上半年好意思股的风险会更大，提倡投资者严慎对待。跟着好意思国经济插把握行周期，好意思债迎来建立性契机。”林晓昭示意，本轮A股周期滞后于国际市集，现在处于上行周期，远景相对乐不雅。
商品市集方面，黄金大周期上行告一段落，提倡投资者以不雅望为主，不外其依然具有一定的避险价值。汇率方面，好意思股、巨额商品齐处于阶段性高位，好意思元阶段性见底。铜价现在处于高位，若是接下来环球经济插把握行周期，可能会转入下行。玄色系和原油现在处于相对低的位置，将以宽幅震憾为主。
针对本轮A股行情的延续性、季度行业建立策略及永久左侧布局标的，华泰证券相干所策略首席兼金融工程联席首席何康示意，本轮行情介于2006年-2007年基本面出手和2014年-2015年流动性出手之间，现时流动性相对充裕，基本面还在磨底经由中，预期ROE的拐点在本年四季度出现，对市集从信心提振、生态优化、流动性出手转为基本面出手持乐不雅魄力。
行业建立层面，何康提倡在主理干线的同期，要关注到市集已出现一定的超买迹象，提倡预留部分仓位应酬将来可能出现的波动。
何康看好枉然板块的左侧布局契机。他以为，现在市集抵枉然的主流不雅点是短期低位补涨，但其背后蕴含了计议周期见底、高股息、外资回流等更永久的逻辑。
需要珍藏的是，近期港股相对A股涨幅趋缓，AH溢价也到了较低水平。从机构建立角度，华泰证券相干所策略分析师李雨婕以为，在机构也曾真切参与港股投资确现时，钞票建立已不成只局限于推敲宽基指数的涨幅，而是细化到行业和个股。港股相对A股的上风赛谈在于互联网和软件、新枉然及创新药以及处在货币和买卖要求双宽松下的港股土产货股，它们均处在一个景气趋势向好的经由之中。
李雨婕示意，在流动性宽松的布景下，香港钞票重估插足新阶段，即估值低位拓荒阶段告一段落，将来将愈加戒备行业建立、结构性契机和操作手段。从计策角度看，港股已缓缓成为一个领有诸多中枢钞票和稀缺钞票的老本市集。
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连累裁剪：郭栩彤
